4日狂泻18%!金银重演3月剧情?

亚汇网绮莲
09月24日 21:36

   01

   隔夜,美股又泻了。道指跌超500点,跌幅2%,纳指更是跌超3%。其实,从9月3日以来,美股就崩了一轮。其中,道指累跌6.5%,标普500累跌逾8%,纳指更是暴跌11%。

   作为避险资产的黄金,昨日同样被吓尿了,跌超2.3%。9月2日以来,国际金价其实已经累计下跌将近6%,现价报1866美元/盎司。要知道8月7日,黄金一度冲高2089美元/盎司,晃眼1个多月金价泻了223美元,跌幅已经高达10%。

   从3月19日以来,国际金价一度从1450美元直冲2089美元,涨幅竟然高达40%,基本跟美股的大涨保持了相同的步调。

   不是黄金是避险资产吗,怎么美股狂涨,黄金也狂涨,美股狂泻,黄金也狂泻呢?黄金的定价逻辑到底是怎样的呢?

   02

   历来,黄金作为“抗通胀”的硬货币。

   通胀,黄金上涨,通缩,黄金下跌(通胀上升,为了抗通胀,都去买黄金,金价上行)。黄金同股市一样,均是交易预期。当市场预期通胀加大,金价会上行,如果最终数据证实通胀不大甚至合理,那么金价就会回落。再者,市场预期出现通缩,黄金下跌,当被通缩被市场Price in之后,稍有通胀回升预期,黄金会立马被拉涨。

   决定黄金中长期走势的另外一大因素的是名义利率,也就是所谓的机会成本。当名义利率低,即机会成本低的时候,黄金会上涨,反之亦然。这跟另一对跷跷板——股市与债市,异曲同工。

   两个因素综合,即真实利率是绝对黄金价格中长期走势的唯一逻辑。短期逻辑上,需要加上避险功能,比如突发的地缘政治等。

   这里有一个公式:真实利率=名义利率-通胀。

   名义利率看美国10年期国债收益率,比如当前的利率为0.676%,处于历史低位水平,较年初下滑110个多基点,非常之夸张。

   通胀看指标——美国通胀保值债券(TIPS),又称为保值债券,由美国财政部发行,目前全球最大的与CPI挂钩的债券。不过,该指标在国内的行情专业软件不易查询,可以间接用铜价、原油的走势来大致判断通胀的趋势变化。

   03

   9月以来,美联储对于更大边际货币宽松的态度变得含糊其辞,不确定性较高。比如,美联储提高了通胀目标,允许通胀升高至2.4%,看似鸽派,但市场对于美联储的操作路径产生了疑惑。并且,市场一直期待的收益率货币曲线(YCC)没有得到回应。

   另外,美国两党新一轮财政刺激政策迟迟不能达成一致,无法落地。并且,9月份的美联储议息会议也并无超预期的地方,没有更大边际货币宽松的迹象。

   基于美国当前的货币政策和财政政策,美国国债收益率并不具备大幅升高或下降的基础,短期内大概率会维持一个小幅震荡的格局走势。

   但通胀方面,市场预期将快速下滑。

   全球新冠疫情疯狂肆掠,愈演愈烈。当前,全球感染新冠的人数已经高达3184万人,累计死亡超过97万人。9月23日,一天新增确诊病例数增加31万例,死亡病例较前一日增加6450例。

   在法国,4月份每日平均新增水平也就是7000-8000人次,后于4月底取得了一定的防疫成效,单日新增明显下降,维持到一个低水平状态。但后来法国政府迫于经济压力,再度开放城市,二次疫情于8月份再度爆发。当前,日均新增1万人以上,动不动单日2万。可见,法国疫情处于失控状态,二次爆发更为猛烈。

   在英国,9月22日单日新增已经高达9294例,创下历史单日最高记录。从8月下旬开始,英国新增病例数的7天均值就已超过1000。进入9月,病例数不断增加,目前已经回升至5月水平。

   9月18日报道,多名内阁大臣正在考虑在全国范围内二度“封城”,当天英国首相鲍里斯·约翰逊说,英国出现第二波新冠肺炎疫情“不可避免”,政府会考虑是否采取更严格的全国防疫限制措施。

   美国方面,已经累计确诊713.9万例,昨日新增5.29万例,累计死亡病例已经超过20万例。单日新增看似相对7月有所下降,但不排除由于美国大选等营造出的数据曲线。整体而言,美国仍然是全球疫情的重灾区,防疫能力之差,处于失控的边缘。

   近日,美联储罗森格伦还称,基本预测是今年秋冬两季疫情会恶化,经济活动会减少;预计如果新冠肺炎感染病例上升,美国的一些地区将会封锁。

   此次之外,印度、巴西、阿根廷、俄罗斯、英国等主要经济体,均有二次爆发的大规模爆发的态势。这让本就处于衰退之中的全球经济雪上加霜,让全球需求蒙上了阴影。

   这可以从大宗商品近来的表现来窥探一二。NYMEX原油从9月1日的43美元/桶快速下探到当前的39.45美元/桶,累计跌幅超过8%。LME铜最近4个交易日累计下跌3.5%。

   可见,期货商品市场对于疫情二次爆发下的经济需求有较为明显的担忧。

   接下来需求不振,市场预期通胀会快速下跌,而名义利率变化不大,实际利率攀升,黄金遭到压制。这是近来黄金持续走软的本质逻辑。

   04

   与黄金一同下探的还有白银,且更为凶猛。最近4个交易日,COMEX白银累计下跌超过18%,远超过黄金的跌幅。这真是踩踏式暴走模式!

   不过,从3月19日以来,白银从11.6美元直接飙升至29.915美元,累计升幅高达148%,远超过黄金的40%。

   按照历史经验来看,白银上涨、下跌的弹性会比黄金更大一些。白银交易的逻辑跟黄金大致吻合,当市场预期通胀快速下滑,回归(跌幅)的速度也会更快更大。

   近来,金银价格波动显著增大,交易风险陡增,不宜单方面重仓多单或空单,容易遭遇打脸,甚至爆仓。

  

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